本期要點：

一、政策動態(tài)

（一）中央經(jīng)濟工作會議首提房地產(chǎn)“三?！?/span>

（二）為加快構(gòu)建新發(fā)展格局提供有力支撐——發(fā)改委發(fā)布擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要

（三）穩(wěn)增長，提信心：中央經(jīng)濟工作會議學(xué)習(xí)體會

二、行業(yè)訊息

（一）昔日頭部民營AMC“讓渡”控制權(quán)

（二）中國鐵建100億元引入大行AIC債轉(zhuǎn)股

（三）陜西金資助力融創(chuàng)西北

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動態(tài)

（一）中央經(jīng)濟工作會議首提房地產(chǎn)“三保”

在國務(wù)院副總理劉鶴提出“房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)”之后，中央經(jīng)濟工作會議再次強調(diào)了房地產(chǎn)對經(jīng)濟恢復(fù)的重要性。12月15日至16日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行。在備受關(guān)注的房地產(chǎn)方面，會議著墨甚多地做了重要表述，強調(diào)有效防范化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)險，要確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作。

會議還強調(diào)，要堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。“防風(fēng)險”“三?！焙汀胺孔〔怀础比呦噍o相成，定下了未來一段時間內(nèi)我國房地產(chǎn)管理的基調(diào)，也為房地產(chǎn)企業(yè)今后發(fā)展指明方向。

評論：中央重提房地產(chǎn)經(jīng)濟支柱地位，淡化“房住不炒”的控制論調(diào)，是為了后續(xù)出臺利好房地產(chǎn)和基建相關(guān)政策理順宣傳口徑。疫情以來我國私營部門和地方政府受到?jīng)_擊嚴(yán)重，因此出臺房地產(chǎn)利好政策能夠同時刺激居民財富、制造業(yè)、地方政府財政等多項重要指標(biāo)。

（二）為加快構(gòu)建新發(fā)展格局提供有力支撐——發(fā)改委發(fā)布擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要

中共中央、國務(wù)院近日印發(fā)的《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》14日對外發(fā)布。15日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《“十四五”擴大內(nèi)需戰(zhàn)略實施方案》。進入新發(fā)展階段，我國堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略意義何在？將實現(xiàn)怎樣的預(yù)期目標(biāo)？有哪些具體部署？記者采訪權(quán)威人士進行解讀。

綱要指出，堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系，是加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局的必然選擇，是促進我國長遠(yuǎn)發(fā)展和長治久安的戰(zhàn)略決策。

評論：發(fā)改委發(fā)布的擴大內(nèi)需戰(zhàn)略綱要是為了推進我國在2023年開始向消費拉動轉(zhuǎn)型，從過去的經(jīng)驗可以分析得到投資拉動經(jīng)濟的副作用正在逐漸超過有效作用，因此我國需要向更加健康循環(huán)的經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)型。配合目前轉(zhuǎn)向的疫情防控政策，未來消費刺激力度會進一步增大。

（三）穩(wěn)增長，提信心：中央經(jīng)濟工作會議學(xué)習(xí)體會

2022年12月15日-16日召開中央經(jīng)濟工作會議，會議強調(diào)“明年要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進”，我們預(yù)計明年經(jīng)濟增長目標(biāo)可能設(shè)定為5%左右。貨幣政策方面，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，明年結(jié)構(gòu)性貨幣政策可能發(fā)揮更大作用，預(yù)計流動性在疫情高峰期過去后將回歸常態(tài)；財政政策方面，保持必要財政支出強度意味著明年財政總支出規(guī)模還將保持?jǐn)U大趨勢，發(fā)揮積極的逆周期調(diào)節(jié)作用。地產(chǎn)方面，預(yù)計未來政策將在供給端與需求端繼續(xù)發(fā)力，推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡；基建方面，我們認(rèn)為基建投資依舊是穩(wěn)增長的重要抓手，未來將吸引更多社會投資進入相關(guān)領(lǐng)域；消費方面，會議把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，明確支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老等相關(guān)消費。除總量相關(guān)政策外，六大結(jié)構(gòu)性政策亦值得關(guān)注：1）會議著重強調(diào)支持民營經(jīng)濟與深化對外開放，篇幅多、措辭強、方法實，有助于緩解“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的壓力，提振市場信心；2）旗幟鮮明支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟和平臺企業(yè)發(fā)展，平臺經(jīng)濟監(jiān)管轉(zhuǎn)為常態(tài)化監(jiān)管；3）深化國資國企改革，完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理；4）產(chǎn)業(yè)政策強調(diào)發(fā)展與安全并舉，科技政策聚焦自立自強；5）社會政策要兜牢民生底線，包括改善就業(yè)、擴大醫(yī)療資源等。同時，積極應(yīng)對人口老齡化躋身國家戰(zhàn)略，預(yù)計延遲退休具體方案或于2023年公布，并于2025年正式實施；6）繼續(xù)乘風(fēng)破浪，統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，防范化解地產(chǎn)、地方政府隱性債務(wù)、物價不穩(wěn)、就業(yè)不穩(wěn)、規(guī)模性返貧等經(jīng)濟金融民生風(fēng)險。

評論：中央經(jīng)濟工作會議傳達出以下幾個信號：一是寬松的貨幣政策吹風(fēng)退坡，意味著經(jīng)濟將從底部逐步爬升；二是擴張的財政政策依然存在，預(yù)計仍然會利用基建投資拉動；三是我國政策組合會帶來相對平穩(wěn)的市場利率，比較疫情前的會平穩(wěn)過渡。接下來中央政府的主要工作是平穩(wěn)市場預(yù)期，及時拋出投資概念托舉資本市場信心，地方政府則是加大馬力利用基建和房地產(chǎn)回補財政。

二、行業(yè)資訊

（一）昔日頭部民營AMC“讓渡”控制權(quán)

12月13日晚間，*ST吉艾公告稱，上海坤展將其所持公司15%股份對應(yīng)的表決權(quán)、提案權(quán)、股東大會召集權(quán)等股東權(quán)利獨家且不可撤銷地委托給山高速香榆企業(yè)管理（上海）合伙企業(yè)（有限合伙）行使。上述交易將使得吉艾科技控股股東由上海坤展變更為山高速香榆，實際控制人由劉鈞變更為李迪蒙。上海坤展“退位讓賢”似乎是無奈之舉。一方面，吉艾科技深陷退市風(fēng)險之中，2019年~2021年，公司連虧三年。另一方面，據(jù)*ST吉艾12月13日晚公告所稱，上海坤展持有的公司股份已累計質(zhì)押1.19億股，質(zhì)押比例為89.58%。

評論：吉艾科技曾經(jīng)是著名妖股，但是隨著不良資產(chǎn)行業(yè)競爭的白熱化，很快便退出競爭。從吉艾科技的發(fā)展路徑來看，這家機構(gòu)的發(fā)展模式主要是過早介入服務(wù)商模式，當(dāng)市場普遍上漲的過程中沒有押寶重資產(chǎn)業(yè)務(wù)獲取資產(chǎn)升值收益，而在市場下行過程中也沒有能夠形成輕重結(jié)合的組合能力競爭服務(wù)業(yè)務(wù)。

（二）中國鐵建100億元引入大行AIC債轉(zhuǎn)股

12月16日晚間，中國鐵建發(fā)布公告稱，為降低公司下屬4家全資子公司中鐵十四局、中鐵十八局、中鐵二十局和中鐵城建的資產(chǎn)負(fù)債率，中國鐵建擬引入中銀資產(chǎn)、建信投資、工銀投資、交銀投資4家投資者合計出資人民幣100億元對標(biāo)的公司進行增資，實施市場化債轉(zhuǎn)股。根據(jù)公告，當(dāng)天，投資者分別與中國鐵建及各標(biāo)的公司簽署了《投資協(xié)議》，約定由投資者以現(xiàn)金對標(biāo)的公司進行增資，增資金額合計100億元，標(biāo)的公司所獲增資款用于償還以銀行貸款為主的債務(wù)。

評論：本次交易結(jié)構(gòu)是多家國有aic機構(gòu)聯(lián)合投資，形式上類似于銀團貸款。但是區(qū)別在于本次參與機構(gòu)最終會以債轉(zhuǎn)股的形式持有資產(chǎn)，優(yōu)化中國鐵建的資本結(jié)構(gòu)。從結(jié)果上可以看出，這是對銀行業(yè)務(wù)的重要補充，提升銀行對企業(yè)多層次融資的能力。

（三）陜西金資助力融創(chuàng)西北

12月11日，融創(chuàng)位于陜西的咸陽炯曉置業(yè)有限公司股權(quán)發(fā)生了變化。其背后，則是國內(nèi)首筆地方AMC“帶資進組”對地產(chǎn)項目進行紓困。據(jù)知情人士透露，此次關(guān)于咸陽炯曉股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不是項目出售，而是一種股權(quán)融資的合作方式。背后實則是陜西金資聯(lián)合中天西北對項目進行融資，融創(chuàng)還是操盤方，陜西金資行使監(jiān)管職能，并保留使用融創(chuàng)品牌，融創(chuàng)會在未來融資償還后回購股權(quán)。

評論：山西金資的介入路徑是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式參與地產(chǎn)資金紓困，但是背后還有回購協(xié)議，因此整個交易應(yīng)當(dāng)視作債性交易。從本質(zhì)來看該交易具有股質(zhì)特色，敞口管理仍然是陜西金資需要重點關(guān)注的問題。