，應(yīng)當(dāng)比照股權(quán)類資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓規(guī)定執(zhí)行。納入國(guó)有金融資本管理的憑借國(guó)家權(quán)力和信用支持的金融機(jī)構(gòu)
，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事宜執(zhí)行本通知規(guī)定
。
評(píng)論：從監(jiān)管文件來(lái)看，AMC在執(zhí)行正常的不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)時(shí)接手股權(quán)資產(chǎn)
，根據(jù)行業(yè)原有規(guī)則執(zhí)行
，本監(jiān)管不改變其業(yè)務(wù)管理原則。但是當(dāng)股權(quán)資產(chǎn)本質(zhì)脫離了不良資產(chǎn)范疇
，那么該類業(yè)務(wù)就需要參考資管計(jì)劃產(chǎn)品進(jìn)行管理
。
（三）易綱：恒大的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是市場(chǎng)事件 將按照市場(chǎng)化、法治化原則妥善處理
12月9日
，人民銀行和香港金融管理局聯(lián)合舉辦“香港國(guó)際金融中心定位與展望”研討會(huì)
。人民銀行行長(zhǎng)易綱表示，上周五
，恒大集團(tuán)在香港聯(lián)交所發(fā)布了可能無(wú)法履行擔(dān)保責(zé)任的公告
，部分香港投資者也比較關(guān)注
。香港作為成熟的國(guó)際金融中心，已建立了一整套高效的金融運(yùn)作體系
，對(duì)于相關(guān)問(wèn)題的處理也有清晰的法律規(guī)定和程序
。短期個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)影響中長(zhǎng)期市場(chǎng)的正常融資功能
。恒大的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是市場(chǎng)事件
，將按照市場(chǎng)化、法治化原則妥善處理
，債權(quán)人和股東的權(quán)益將按照其法定受償順序得到充分的尊重
。
評(píng)論：華夏幸福已經(jīng)給其他房地產(chǎn)企業(yè)打了一個(gè)比較好的樣板，如果恒大能夠以較大的決心壯士斷腕
，那么恒大仍然有救
。但是從許家印的種種表現(xiàn)來(lái)看，其仍然想通過(guò)表演和躺平來(lái)吸引政府注意
，對(duì)于縮表和資產(chǎn)集中處置仍然遲遲不肯下決心
。從易綱行長(zhǎng)的講話中可以看出，恒大事件最終會(huì)用市場(chǎng)化的手段解決
。
二
、行業(yè)資訊
（一）中原銀行吸并3家城商行方案獲董事會(huì)批準(zhǔn)，對(duì)價(jià)285億元
中原銀行擬以初步代價(jià)不低于人民幣90億元向潛在買家出售中原銀行若干信貸資產(chǎn)及其他金融資產(chǎn)
。新中原銀行的設(shè)立更進(jìn)一步
。12月7日，中原銀行公告稱
，公司今日召開董事會(huì)并審議批準(zhǔn)了吸收合并洛陽(yáng)銀行
、平頂山銀行及焦作中旅銀行相關(guān)議案。具體來(lái)看
，中原銀行擬向目標(biāo)銀行股東發(fā)行約133.25億股內(nèi)資股
，以清償潛在吸收合并的總代價(jià)約285億元。完成潛在吸收合并后
，中原銀行將承繼各目標(biāo)銀行的所有資產(chǎn)
、負(fù)債、業(yè)務(wù)
、人員
、合約以及其他權(quán)利及義務(wù)。此外
，中原銀行擬以初步代價(jià)不低于人民幣90億元向潛在買家出售中原銀行若干信貸資產(chǎn)及其他金融資產(chǎn)
。
此前的10月27日，中原銀行公告稱
，擬吸收合并洛陽(yáng)銀行
、平頂山銀行
、焦作中旅銀行，粗略計(jì)算
，如果重組順利
，新中原銀行總資產(chǎn)規(guī)模將超過(guò)萬(wàn)億，全國(guó)城商行數(shù)量將降至125家
。當(dāng)時(shí)中原銀行表示
，為深化金融領(lǐng)域改革，做優(yōu)做強(qiáng)地方金融
，著力打造一流城商行及提升金融服務(wù)全省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展能力
，期望通過(guò)潛在吸收合并，使中原銀行能繼續(xù)拓展成一流的商業(yè)銀行及實(shí)現(xiàn)整體業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展
。有業(yè)內(nèi)人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示
，“抱團(tuán)取暖”是當(dāng)前化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)的重要方式，此前已有四川銀行
、山西銀行
、遼沈銀行3家吸收合并新設(shè)的省級(jí)法人城商行
。
評(píng)論：城商行抱團(tuán)取暖是在經(jīng)濟(jì)不確定環(huán)境下的應(yīng)有之舉
，通過(guò)整合河南省內(nèi)的資源優(yōu)勢(shì)，減少同業(yè)之間的不必要競(jìng)爭(zhēng)
，合理分配內(nèi)部資源
，能夠協(xié)助河南省內(nèi)銀行共同在經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中保持整體競(jìng)爭(zhēng)力。
（二）華夏幸福債務(wù)重組計(jì)劃通過(guò)
，首期現(xiàn)金清償率最高可達(dá)40%
截至目前
，華夏幸福債委會(huì)成員持有的債權(quán)敞口本金余額為1030.72億元，占債委會(huì)全體成員債權(quán)敞口本金余額比例為80.75%
；同意票數(shù)為82票
，占債委會(huì)全體成員總票數(shù)的71.93%；所代表的無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保金融債權(quán)金額為643.02億元
，占債委會(huì)全體成員的無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保金融債權(quán)總金額的83.95%
。
華夏幸福對(duì)其2192 億元金融債務(wù)，主要有四大化解方案：其一
，賣出資產(chǎn)回籠資金約750億元
，其中570億元用于現(xiàn)金償還債務(wù)，其余資金用于運(yùn)營(yíng)
；其二
，出售項(xiàng)目公司股權(quán)以帶走金融債務(wù)約500億元；其三
，優(yōu)先類金融債務(wù)展期或清償約352億元
；其四
，以持有型物業(yè)等約220億元資產(chǎn)設(shè)立的信托受益權(quán)份額抵償；其五
，剩余約550億元金融債務(wù)由華夏幸福承接
，展期、降息
，通過(guò)后續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展逐步清償
。
從這一整體方案來(lái)看，除去通過(guò)出售資產(chǎn)被帶走的500億元債務(wù)和或展期和清償?shù)?52億優(yōu)先類金融債務(wù)（主要為銀行貸款）
，剩余待化解債務(wù)總額為1340億元
，其中方案中用于現(xiàn)金兌付的規(guī)模為570億元，按照方案推算
，首期現(xiàn)金清償率30%-40%
，如資產(chǎn)處置順利預(yù)計(jì)可達(dá)40%。其化債方案超出此前的市場(chǎng)預(yù)期
，并因此在方案披露后
，帶動(dòng)華夏幸福與最大債權(quán)人與股東中國(guó)平安股價(jià)回升。
評(píng)論：華夏幸福采取的債務(wù)處置路徑主要是縮表
、展期
、資本化三種路徑，其中縮表就是出售項(xiàng)目公司以及快速變現(xiàn)資產(chǎn)
，展期是主動(dòng)承擔(dān)債務(wù)這主要是近期到期債務(wù)來(lái)用時(shí)間換空間
，最后資本化是使用低流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)?yè)Q取流動(dòng)性雖然效果有限但是可能減小資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配。
（三）美股實(shí)際盈利收益率降至74年來(lái)最深負(fù)值水平
隨著市場(chǎng)對(duì)奧密克戎變異毒株的擔(dān)憂情緒減弱
，美國(guó)三大主要股指周三連續(xù)第三天上漲
。不過(guò)，就在市場(chǎng)行情出現(xiàn)回暖之際
，美銀策略師卻最新發(fā)出了一項(xiàng)嚴(yán)峻警告：美股的實(shí)際盈利收益率已經(jīng)降至了74年來(lái)最深的負(fù)值水平
，而在歷史上僅有的四次跌入負(fù)值經(jīng)歷中，美股均不幸陷入了熊市
。這四次經(jīng)歷分別是二戰(zhàn)后的熊市
、1970年代的“滯漲時(shí)代”、1980年代的“沃爾克沖擊”和2000年的科技股泡沫
。以Savita Subramanian為首的美銀策略師在周三報(bào)告中寫道
，標(biāo)普500指數(shù)目前的實(shí)際盈利收益率為-2.9%，意味著如果公司業(yè)績(jī)未能持續(xù)增長(zhǎng)
，那么投資者經(jīng)通脹調(diào)整后將損失2.9%
。而上一次，實(shí)際盈利收益率陷入負(fù)值的程度如此之深，還要追溯到1947年
。事實(shí)上
，與眼下美股市場(chǎng)所經(jīng)歷的實(shí)際盈利收益率為負(fù)局面相印證的是，債券市場(chǎng)更是早已對(duì)此習(xí)以為常
。一組數(shù)據(jù)顯示
，目前全球的實(shí)際國(guó)債收益率也已罕見(jiàn)地降至了-4.1%。
評(píng)論：多輪的QE副作用是讓實(shí)際利率和名義利率的倒掛
，這在歐洲債務(wù)中表現(xiàn)出負(fù)利率
，也即居民將現(xiàn)金存入銀行后需要向銀行支付成本，這是因?yàn)橘Y金通脹已經(jīng)超過(guò)一般常識(shí)
，持有現(xiàn)金的成本要高于付給銀行的成本
。隨著全球經(jīng)濟(jì)回暖減慢，QE變成一項(xiàng)唯一選擇
，我國(guó)的制度優(yōu)勢(shì)能夠避免這種情況發(fā)生
，但是副作用仍在各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中體現(xiàn)。
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